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欧宝app下载苹果:天然橡胶“稳妥+期货”实证研讨
时间:2021-09-02 12:01:36|来源:欧宝娱乐最新版官方下载 作者:欧宝app官方 字号[大][中][小]

  农业稳妥和农产品000061股吧)期货都是政府服务农业、确保民生的重要金融东西。2016、17年中心一号文件从国家方针层面对稳妥加期货的对接立异方式予以了必定。“十三五”规划大纲也明确要求稳步扩展稳妥加期货方式的试点,国家经过商场化轨迹推动农产品价格构成机制变革的脚步又向前迈进了一步。稳妥加期货的立异方式关于确保农业供应侧结构性变革以及农产品价格危险办理具有重大意义和活跃影响,在发挥了稳妥公司和期货公司精算和危险办理的技术优势的一同,增强了财务支农资金运用的透明度和有用性。

  本文在剖析稳妥加期货立异方式的施行布景以及理论可行性的根底上,运用了实证事例及比照研讨的办法,指出了我国稳妥加期货立异方式关于农业变革、农人增收、完善期货商场参加者结构的活跃作用,并梳理了美国农业危险办理方式的展开进程和经历做法,为国内衍生品方式立异供应了具有实操性的参阅定见。

  关键词:稳妥+期货;天然橡胶; 方式立异;农业供应侧变革;美国联邦农作物稳妥

  2017年中心一号文件在第六部分“加大乡村变革力度,激活农业乡村内生展开动力”中明确指出:深化推动农产品期货、期权商场建造,活跃引导涉农企业运用期货、期权办理商场危险,稳步扩展“稳妥+期货”试点。“稳妥+期货”接连两年被写入中心一号文件,是运用金融衍生东西确保农人收入、搬运稳妥公司危险的立异方式,经过两年的试点,其重要意义及推行价值已取得中心及各界充沛必定。

  5月26日,上海期货买卖所(以下简称上期所)举办“稳妥+期货”精准扶贫试点项目签约典礼,23家期货公司与上期所签署了项目协作协议书。自此,由上期所主张并支撑的天然橡胶“稳妥+期货”精准扶贫试点项目正式发动,上期所专门投入扶持资金3960万元,掩盖海南省、云南省15个贫穷区县,其间14个为国家级贫穷县,触及天然橡胶现货产值约36000吨,栽培面积约40万亩[1]。

  除此之外,2016年以来郑州商品买卖所支撑的富宁白糖“稳妥+期货”精准扶贫试点项目在云南富宁县顺利展开,两个棉花“稳妥+期货”试点在新疆和湖北相继落地;大连商品买卖所支撑的吉林玉米“稳妥+期货/期权”项目、黑龙江省嫩江县展开的大豆“稳妥+期货”项目等都旨在引进稳妥安排,推出“期货+稳妥”这一服务“三农”的新方式,为处理农产品价格补助问题探究新路。 从实践试点状况和取得的成效来看,2016年“稳妥+期货”试点包含3个大豆项目和10个玉米项目均产生赔付,完结了农户价格的危险搬运[2]。

  经过稳妥的办法来补助农业,补助稳妥费,不只优化财务价格补助办法并且丰厚了稳妥种类,满意乡村需求,完善了商场参加者结构。期货职业运用衍生品方式的立异为稳妥公司、为农业、农人供应一个搬运危险的商场、危险办理的东西,推动金融商场更好地服务于农业供应侧结构性变革。

  我国是全球最大的天然橡胶消费国。2016年,全球天胶总消费量约为1265万吨,其间,我国消费量高达500余万吨,占比约为38.5%,可谓一枝独大。同年,全球天胶总产值约为1220万吨,我国天胶产值约为80万吨,占比6.5%。我国天胶自给率缺少20%,进口依赖度高。因为栽培成长条件等要素约束,我国的天胶栽培首要散布在云南和海南两大产胶区,关于当地的农人来说,橡胶是他们首要的经济来历。自2010年以来,天胶价格逐年跌落,从43000元每吨的峰值,一度跌至2015年最低点的9000元。2016年以来,尽管天然橡胶价格有显着的上升,可是因为影响价格的要素很多,从季节性特征到气候灾祸、病虫害等等不胜枚举,给天然橡胶出产赢利带来很大的不确认性。与此一同,国内橡胶出产本钱大幅上升,与2011年比较,2016年橡胶每亩出产本钱由1050元/亩涨到1800元/亩,橡胶胶乳收买均价却由曩昔的2.5万元/吨跌至9500元/吨。胶农们辛苦劳动,收入不增反降,乃至出现割胶赢利缺少以掩盖割胶本钱的现象[3]。

  现在,国内关于橡胶栽培户的农业维护补助方针尚不完善。胶价跌落时,国储尽管当令收储,但因为遭到天胶贮存条件较高以及国储收储空间有限等客观要素影响,被动式的行政干涉关于改进胶农收入收效差强人意,而胶农安排方式涣散,缺少避险认识和东西,也使得弃割、停割等现象屡现报端。

  上海期货买卖所于1993年上市天然橡胶期货,从2003年起,上期所天然橡胶的规划开端全面超出东京工业品买卖所和新加坡商品买卖所等海外商场。近年来国内天然橡胶期货商场运转稳健,交流量和买卖金额稳步上升,持仓规划快速增长。2016年1-9月法人参加度约为36%左右,全年在30%以上。上期所天然橡胶价格已成为国内商场的威望报价,也是国内橡胶职业上下流企业购销合同定价最重要的报价参阅,与现货商场的相关性高达0.95以上。可是因为胶农们缺少专业知识,这些上游的辛苦劳动者们并没有能共享到资本商场的福音,反而因为胶价的剧烈动摇,给他们的日子和收入形成了负面影响。以海南为例:海南是我国重要的天然橡胶出产基地。现在全省共有胶园813万亩,全年干胶产值36.11万吨,占全国总产值的42%,橡胶从业人员有200多万人,其间胶农人数75万人。近年来,因为橡胶商场价格继续低迷,尤其是2015年,橡胶价格跌破每吨1万元,低于每吨的本钱价1.5万元,导致海南胶农割胶活跃性下降、捉襟见肘,许多胶农对胶林弃割弃管,乃至不少胶农因而返贫。

  探究运用“稳妥+期货”的立异方式,发动天然橡胶项目试点,使宽广胶农直接成为了期货商场的参加者。“稳妥+期货”方式成了衔接胶农和期市的枢纽,使零星的出产者个别能够成为期货商场的参加者。其原理是:由稳妥公司依据期货商场上相应的天然橡胶农产品期货价格,开发天然橡胶农产品价格险,卖给胶农或农业协作社;稳妥公司经过购买期货公司危险办理子公司的场外看跌期权产品进行再稳妥,以对冲天然橡胶农产品价格下降或许带来的危险;期货公司危险办理子公司在期货买卖所进行相应的仿制看跌期权操作,进一步搬运危险,终究构成危险搬运、各方获益的闭环。

  本年5月由上海期货买卖所主张并支撑的天然橡胶“稳妥+期货”精准扶贫试点项目正式发动,旨在经过挂钩上期所橡胶期货,为胶农割胶价格供应维护。详细操作方式为胶农或协作社向稳妥公司购买橡胶价格稳妥,一旦胶价跌落,稳妥公司给予稳妥赔付;一同,稳妥公司向期货危险办理子公司购买橡胶场外看跌期权,寻求再稳妥,不论是价格稳妥仍是看跌期权,都以橡胶期货价格为标的物。经过“稳妥+期货”的操作,能够完结危险由胶农经过稳妥公司、期货子公司向期货商场搬运。

  此处,以国泰君安期货为例,详细论述“稳妥+期货”的详细事例。国泰君安期货本年于国家级贫穷县海南省琼中黎苗族自治县展开了2000吨橡胶“稳妥+期货”,并已完结赔付,为农户增加了收入。项目的施行,首要包含了以下五个阶段:

  项目路演的进程,是一个向当地政府和农户论述“稳妥+期货”理念的进程,早在本年4月初,国泰君安期货有限公司副总裁、国泰君安危险办理有限公司董事长闻勇翔就带领团队来到海南区域展开实地调研,并与当地监管局、地方政府、协作社等单位进行了充沛交流,获取了很多一线信息。咱们的项目也取得了当地政府的大力支撑,为之后的推动供应了很大便当。

  稳妥方案的规划,需求表现期货公司的专业才干,以及对当地需求的了解。稳妥的规划首要从割胶周期、胶农胶水本钱、稳妥赔付几率、保费水相等多个方面进行衡量。在国泰君安期货琼中县稳妥项目中,充沛考虑了这几个要素,在操控本钱的一同,增强了赔付作用。

  安排胶农投保,需求政府、稳妥公司、期货公司的共同努力,此次琼中项目为新发协作社下的600余名胶农进行了投保,完结了项目的平稳落地。

  在投保之后,稳妥公司应第一时刻向期货公司危险办理子公司购买橡胶场外看跌期权避险,完结价格稳妥的再稳妥,完结危险涣散。

  到期结算时,由期货公司子公司赔付稳妥公司期权结算款,再由稳妥公司向投保胶农赔付稳妥补偿款。第一期稳妥于2017年9月28日完毕,完结对胶农的赔付10余万元

  橡胶价格稳妥对应的赔授予期货价格均价,价格稳妥的本质是一个亚式看跌期权。依据期权定价理论,标的价格的几何均匀并不改动其对数正态散布特性,因而几何均匀亚式期权的定价在数学上具有剖析解。而算术均匀亚式期权却没有。因而需求诉诸于数值核算或许剖析解近似。为了更明晰简洁以及利于核算对冲,在项目规划中,咱们运用矩匹配办法对几何均匀亚式期权的定价公式进行调整,然后取得其对应的算术均匀亚式期权的定价模型。

  该模型是Tutnbull&Wakeman Approximation模型的优化晋级,包含均匀期已开端、当即开端、将来开端等多种不同状况,因而触及到的参数很多。其间,标的期货其时价格F及其待均匀的前史价格序列为商场已知数据,履行价格K依据客户需求确认。为到期期限,n为待均匀的标的价格总个数,j为待均匀的前史价格个数,h为核算均价的时刻距离。需求解说的是,均匀期在买卖成交时才开端的亚式期权,没有待均匀的前史价格序列,且j=0。为1时对应看涨期权,取-1时对应看跌期权。

  期货商场会集了很多的商场供求信息,具有价格发现功用。期货价格能够表现商场供求关系,能够较为真实地反映出未来农产品价格的变化趋势。在稳妥公司拟定方针价格时,期货价格便是最理想的预期价格。因为期货价格具有真实性、预期性、接连性和威望性等特色,所以稳妥人和投保农户做出的价格猜测都很难比期货商场更精确。因而以期货商场价格来设置农产品方针价格更为科学合理。

  农产品的价格危险带有显着系统性特征,方针价格稳妥中稳妥公司承当着较大危险压力。在许多国家,稳妥公司经过再稳妥办法搬运系统危险。但我国农产品价格的动摇起伏与潜在危险导致许多国内稳妥公司不肯承受此类分保。期货商场具有套期保值功用,稳妥公司可借此将方针价格稳妥带来的价格危险搬运给投机者,构建所承保的农产品方针价格稳妥与农产品期货合约之间的盈亏对冲机制,然后将期货商场当作危险躲避的“类再稳妥”阵地。

  稳妥公司在我国的金融系统中是比较深化人心的安排,稳妥公司的网络散布也仅次于银行,归于散布最广的金融职业之一。以人保财险为例,在笔者参加的几个“稳妥+期货”项目中,不论在海南、西南、东北边境,都有其分支安排,这些分支安排能有用的传达“稳妥+期货”的理念,并安排当地农户参加项目。别的,在笔者与政府屡次交流中发现,从中心政府到地方政府,对传统的农业稳妥在方针和资金上都是支撑的。“稳妥+期货”这种方式,作为一种立异的三农服务方式,也现已取得了政府的必定,信任在将来能够与传统农险一同取得当地支撑。

  在曩昔几年中,“稳妥+期货”现已成为了期货危险子公司展开衍生品事务,服务实体企业的一种传统方式。期货子公司在场外衍生品上的立异,是“稳妥+期货”的柱石,而“稳妥+期货”也现已成为了期货子公司的一个重要事务来历。

  在实践操作中,咱们发现“稳妥+期货”方式易于各方承受和推行,不过产品规划方面不如场外期权运用灵敏。稳妥规划依据丢失补偿准则,关于时机本钱的丢失无法给出很好的赔付,假定胶农投保在低位,丢失了在更高方位寻求确保的时机,无法经过稳妥规划完美处理方案,而经过期权产品规划二次点价就能够处理这个问题。再例如,投保其时,确保价格就必须固定,而当胶农期望挑选在一段时刻内选取最高价进行确保就无法施行,而这其实是能够经过场外期权起浮行权价期权进行完结的。

  未来在服务实体经济的一同,可否考虑“稳妥+期货”方式与场外期权方式相结合是笔者一直在考虑的问题。针对宽广胶农这类投保目标,以稳妥方式出现稳妥,而关于相对会集且专业的协作社,采纳场外期权的方式确保其收入,是在未来值得探究的一条路途。

  胶农售胶的定价为当地胶水价格,而稳妥的确保标的为天然橡胶期货价格,两者直接存在必定的差异。以本年为例,因当地环保办法,导致胶水价格跌落,而天胶期货价格在一段时刻居高不下,在必定程度上削弱了稳妥的作用。尽管经过稳妥产品的规划能够适度下降带来的影响,但这个问题的确不容逃避。

  前文剖析中,咱们说到,作为一个揭露公平的买卖指数,期货价格是有其不行代替性的。那么在未来的项目中,能否寻找到一个中心主体来承当相应的基差危险,由业界龙头企业、工业主体来承当基差危险,购买稳妥后为下流胶农供应现货收买确保,能够使胶农将胶水动摇危险最大程度地搬运,这也是值得探究的一条路途。

  “稳妥+期货”的首要资金来历还在买卖所,在与农户的交流中咱们发现,因为对项目的了解还不深入,没有体会到项目带来的确保,农户是较难在初期出资购买稳妥的。但本年在橡胶项目上咱们看到了一些活跃的现象,比方琼中县政府支撑60万为琼中项目供应配套资金,这些都表现了未来资金来历的无限或许。也只要更多的政府和社会资金参加其间,“稳妥+期货”才干真实完结农户全掩盖,确保各个区域农人的利益。

  美国联邦农作物稳妥即美国方针性农业稳妥,经过70余年的展开现已构成了种类完全、确保层次多样化的产品系统。2012年承保的农作物(包含畜牧)种类达131种,各类稳妥产品达507种;承保的危险从单纯的价格跌落到各种自认灾祸和意外事故形成的丢失;承保的标的从农作物的产值、价格、收入到毛利一应俱全;但从其确保功用来看,首要能够划分为两类:以产值为根底的稳妥产品和以收入为根底的稳妥产品[6]。

  产值稳妥产品的稳妥标的是农作物产值,首要产品有农作物巨灾稳妥、产值确保稳妥、团体危险稳妥方案。

  收入稳妥产品以农作物收入为稳妥标的,首要产品有收入确保稳妥、团体收入危险稳妥和调整的总收入稳妥。因为现在国内衍生品立异方式与此类产品较为挨近,且从国外的实践经历来看,联邦农作物稳妥的主流产品由产值稳妥向收入稳妥改变的趋势十分显着,更契合农场主的危险办理需求,下文将首要论述这三种产品的原理、功用及国内可学习之处。

  价格违背猜测价格而致的收入丢失危险。被稳妥人挑选必定百分比作为确保产值(50%-85%);确保价格是由猜测价格和收成价格中的较高者决议。确保收入等于确保产值与猜测价格和收成价格中的较高者的乘积,这也是收入确保稳妥的补偿触发条件。假如被稳妥人的实践收入低于确保收入,由稳妥人补偿其差额。猜测价格和收成价格由期货价格决议。以玉米和大豆为例两者的猜测价格和收成价格都是由芝加哥期货买卖所(CBOT)不同合约月份的均匀期货价格决议的。

  于被稳妥人挑选的补偿触发收入水平时,被稳妥人取得补偿,而不论其每英亩实践收入是多少。

  收入供应稳妥确保,也称为全农场稳妥,确保程度为整个农场调整的总收入的必定百分比。它不只包含农场的栽培业收入,还包含养殖业收入,如养殖的家畜及其产品,确保的危险大致与收入确保稳妥相同[7]。

  关于我国来说,能够学习国外的农业稳妥产品系统,从单一个人到县乡团体,从单一作物到整个园林、农场收入,然后满意农人多层次的危险办理需求[8];在实践中逐步进步这些立异产品关于农人增收的确保水平,进步农人自身关于金融产品的了解;逐步推动农产品期货种类的上市,包含生猪、苹果、咖啡等,然后完善我国期货商场的农产品序列,为农业稳妥产品的开发和规划供应牢靠的价格参照依据。

  整体而言,“稳妥+期货”方式是一项很好的立异行动,依据期货商场,经过场外期权、价格稳妥等方式,服务实体工业。正如文中所述,经过“稳妥+期货”这类衍生品立异,使得期货直接衔接到了种胶、割胶的胶农,完善了期货参加者结构,使得栽培、出产、运用环节都能有用运用商场,有助于完结期货商场价格发现的功用。

  “稳妥+期货”的方式,是期货衍生品的一种立异方式,其本质是运用场外期权为农户完结保价。稳妥的参加供应了可推行性,但也在必定程度上约束了场外期权的灵敏性,在未来的展开中,能够考虑稳妥与场外期权方式并行的行动。

  关于未来的展开,依据美国农业稳妥的经历,咱们以为,依据期货标的的价格稳妥有着宽广的六合,将来大有作为,是衍生品立异的一个重要方向,值得咱们进一步探究。

  【2】朱俊生,叶明华.“稳妥+期货”试点作用评价及主张.重庆理工大学学报(社会科学),2017(8):2-4

  【6】朱朝晖,夏益国.美国联邦农作物稳妥展开进程与启示.区域金融研讨,2013(4)

  【7】夏益国,刘艳华,傅佳.美国联邦农作物稳妥产品:系统、运转机制及启示.农业经济问题,2014(4):103-105

  【8】周县华,范庆泉,周明,李志刚.我国和美国栽培业稳妥产品的比较研讨.稳妥研讨,2012(7):50-57

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